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热卷开局愁云惨淡 汽车耗钢将何去何从

关键词 汽车耗钢|2020-03-23 10:17:37|来源 大宗内参
摘要 核心观点我国汽车行业总产值占GDP比重较大,一直是国民经济支柱产业之一。2019年中国汽车产销分别为2552.8万辆和2576.9万辆,连续十一年蝉联全球第一。即使中国乘用车销量中...

核心观点

我国汽车行业总产值占GDP比重较大,一直是国民经济支柱产业之一。2019年中国汽车产销分别为2552.8万辆和2576.9万辆,连续十一年蝉联全球第一。

即使中国乘用车销量中高增速阶段已过,若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标,中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间,按每年增长2000万辆的速度,还有5年发展空间。

短期来看对于热卷消费并不用过于悲观,虽然疫情导致汽车消费在开年时的显著滑坡,同比去年降幅均超过50%,但由于2020年处于汽车行业的边际变化区间内,2020年后期的耗钢量不至于太悲观,乘用车和商用车销量的降幅将会随着疫情好转,人员流动增多而收缩。

汽车用钢占热卷下游需求30%左右,是市场关注度最高的热卷需求标的。虽然疫情下汽车消费在开年时发生显著滑坡,但2020年汽车耗钢依旧未来可期:即使中国乘用车销量中高增速阶段已过,若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标,中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间,而伴随治超力度加强、国三替换加速、按轴收费新政推行,商用车领域将会发生产品结构变化和重型载货车需求增长,2020年重卡市场有望同比持平或继续增长。

春节本是汽车销售的传统旺季,但受到疫情影响,2020年2月汽车销售交出的答卷却不尽如人意:我国重卡市场预计销售各类车型3.9万辆左右,同比下滑约50%,创近四年来新低。广义乘用车零售销售量为25.7万辆,同比减少78.6%,新能源乘用车批发销量1.1万台,同比下降77.7%,环比1月下降70%。

一、中国整体汽车产销情况

我国汽车行业总产值占GDP比重较大,一直是国民经济支柱产业之一。2019年中国汽车产销分别为2552.8万辆和2576.9万辆,连续十一年蝉联全球第一。

我国的汽车产能集中在华东、华北、华中等地,据统计,2019年汽车产能为6632万辆,实际产量为2552.8万辆,占比38.5%,中国的汽车产能未得到完全释放,2020年华东与华中还新增了较多计划产能。

二、汽车行业2019年耗钢测算

汽车用钢占热卷下游需求30%左右,一直受到市场极高的关注。我们将汽车划分为基本乘用车、MPV、SUV、客车、卡车等多用类型,根据不同类型对应的吨耗钢量测算出汽车2019年用钢总量。

汽车产量经历了2012-2013和2016-2017两次波峰。2017年汽车用钢量达到峰值,约6150万吨,2018年下降至5954万。2019年汽车用钢量5656万吨,占所有钢材产量比例6.8%,同比累计下滑5%。

三、2020年展望

我们可以从乘用车和商用车两部分来展望2020年汽车耗钢量情况。

(一)乘用车

乘用车从短周期、中周期、长周期三个部分进行分析。

短周期:由于国五转国六的短期销售政策刺激,2019年库存较2018年有所下降,其中经销商库存较高(后期下降),汽车厂商库存较低(后期按月补库)。由于目前国五库存占比过高的问题已经基本解决,库存结构性风险已经不大,2020年汽车行业乘用车库存变化或将紧随销售情况,在补库与去库中寻求动态平衡。

中周期:过去十年出现了两轮购置税优惠政策周,第一轮是09-10年,第二轮是15年-17年。施行购置税优惠政策会打乱车市原有的发展节奏,提前透支消费力,例如2011年购置税优惠政策取消,汽车行业恢复正常用了差不多两年时间。15-17年与09-10年虽然汽车产销规模存在很大差距,但购置税优惠政策调整带来的影响却是类似的,2020年处于边际恢复的区间内。

长周期:截至2019年底,我国汽车保有量达2.6亿辆,较2018年增加2122万辆,同比增长8.83%。全国66个城市汽车保有量超过100万辆,30个城市超200万辆,11个城市超过300万辆。许多发达国家千人汽车保有量都在400-500辆,美国千人汽车保有量达到近800辆,日本千人汽车保有量达到近600辆。假设中国汽车保有量达到中等发达国家千人保有量280辆的水平,汽车保有量的上限是3.9亿辆,即使中国乘用车销量中高增速阶段已过,新车增长还有1.3亿辆的发展空间,按每年增长2000万辆的速度,还有5年左右的发展空间。

(二)商用车

商用车的销量由于受宏观与行业政策的双重影响,预测难度大,我们尝试将重卡销量拆分为更新需求、新增需求、替换需求。

更新需求:更新需求来源于更新周期,一般是5-8年一周期。截至2018年底,我国国三重卡保有量为155.6万辆,其中接近85%是五年及以上车龄的重卡,随着各地陆续出台补贴政策,要求2021年7月1日前全国实施国六,再加上2020年是“蓝天保卫战”重点区域淘汰100万辆中重型国三柴油货车的截止年,19年下半年开始需求已经从三大厂商订单中有所体现,2020年国三重卡淘汰量有望超过2019年。

新增需求:受宏观经济及公路货运周转量影响。根据国家统计局数据,2013-2018年我国货运部门均呈上升趋势,公路货物运输周转量逐年上升,2018年中国公路货物运输周转量达到71249.21亿吨公里,同比增长6.7%。随着快递、快运、电商等行业的快速发展,公路货运量继续稳健增长,月均同比增速维持在5%以上,2019年我国公路货运量已达到416.06亿吨。重货短途运价2019年已出现明显上涨,运力分流可能导致2020年干线运价上涨,带动重卡购买热情。

替换需求:主要来自重卡对中卡的替代。随着全国范围内超载超限治理日趋严格,超载车型将逐步被标载车型取代,部分轻卡运力将被重卡分流,带来保有量的提升。

虽然疫情导致汽车消费在开年时的显著滑坡,但由于2020年处于汽车行业的边际变化区间内,耗钢量依旧可期:即使中国乘用车销量中高增速阶段已过,若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标,中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间,按每年增长2000万辆的速度,还有5年发展空间。而伴随治超力度加强、国三替换加速、按轴收费新政推行,商用车领域将会发生产品结构变化和重型载货车需求增长,2020年重卡市场有望同比持平或继续增长5%-10%。

四、观点总结

综上所述,即使中国乘用车销量中高增速阶段已过,若以达到中等发达国家千人保有量水平为目标,中国新车增长还有1.3亿辆的发展空间,按每年增长2000万辆的速度,还有5年发展空间。而伴随治超力度加强、国三替换加速、按轴收费新政推行,商用车领域将会发生产品结构变化和重型载货车需求增长,2020年重卡市场有望同比持平或增长5%-10%。

短期来看对于热卷消费并不用过于悲观,虽然疫情导致汽车消费在开年时的显著滑坡,同比去年降幅均超过50%,但由于2020年处于汽车行业的边际变化区间内,2020年后期的耗钢量不至于太悲观,乘用车和商用车销量的降幅将会随着疫情好转,人员流动增多而收缩。

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